汇率基础与人民币走势

普通人也要了解的汇率知识

从这节课开始，我们讲汇市。但汇市的知识真的有点难。

也许有人会问，作为普通百姓我们需要汇率知识吗？当然需要。你想想看，如果你要出国旅行，手中一定要有外币，如果你带美元出国，到了法国要换欧元，到了英国要换英镑，到瑞士换瑞士法郎，到了日本要换日元；到了俄罗斯要换卢布等。你是否知道，换的过程是赔还是赚？这就要动脑筋算算汇率是否合适了。

大家看，前几年国人为什么愿意到日本去旅游，不就是因为那儿的东西便宜，这既是货币问题也是汇率问题，你拿足值的人民币换贬值的日元合适了，你可以买到更多的东西。

有人问了，为什么要有汇率呢，这汇率是谁发明的呢？例如，中国出口一集装箱的服装到美国，美国给我们什么，我们要美元。那美元和人民币之间的比例就是汇率。

因为有了国际分工，也就有了国际贸易，两国做贸易要进行结算，怎么结算呢？就出现了汇率。那汇率是什么？就是两种货币相交换的价格叫汇率。大家记住是两种货币之间。

本文我主要讲三个问题：

• 汇率的基本概念；
• 购买力平价理论；
• 利率和通胀率对汇率的影响。

汇率的基本概念

第一，汇率也叫汇价，它是指不同货币之间的交换比例。

第二，什么叫汇率上升？现在（我写这篇文章时）美元和人民币汇率是 1:6.71，就是 1 美元可以换 6.71 元人民币。如果变成 1 美元可以换 7 元人民币，这就是美元升值，人民币贬值了。那什么叫汇率下跌： 如果美元和人民币变成 1 美元换 6 元人民币了，这就是美元贬值，人民币升值。

第三，汇率有两个价格：一个是买入价，另一个是卖出价。

买进汇率价贵，卖出汇率价便宜，这两者中间价才是两国货币的实际汇率。买卖差额就是银行收益。你出国时要注意。多走几家银行，价格各不相同。

第四，什么是外汇市场？

外汇市场跟我们菜市场差不多，只是卖的东西不一样，这儿买菜，外汇市场那儿买卖货币，这是人们进行买卖各国货币的市场。它由很多很多的人组成。外汇市场的效率极高，无论在世界上什么地方进行交易，汇率几乎是完全一样的。谁想从中套利很困难。

什么是购买力平价理论

是什么因素决定了汇率呢？是购买力平价决定的。我给大家解释一下什么叫作购买力平价，

看一种货币值钱与否，主要看什么呢？就看它能买到多少东西。比如，现在（我写这篇文章时）美元和人民币的汇率是 1:6.71，就是 1 美元可以换 6.71 元人民币，这是美元和人民币的汇率。到底是美元贵呢？还是人民币贵呢？这时就要比购买力。

用 1 个美元在美国买篮商品，再花 6.71 元人民币在中国买篮商品，把这两篮拎起来，看哪篮东西多呢？如果美国东西多，就说美元值钱，如果中国东西多，就说人民币值钱。如果两篮东西一样多。谁都不会升值，谁都不会跌。

美元是美国政府发的，人民币是中国政府发的，我们之所以愿意拿着它，就是因为它们有购买力。那美元和人民币相比谁更值钱呢？就是看谁的购买力强，谁是硬通货。它们比的是篮子里的东西，你会问，篮子里是汉堡还是汽车。我们说买一篮相同商品，这篮商品和物价指数相关。

或者你猜猜看，是 1 美元在美国买的东西多，还是 6.71 元人民币在中国买的东西多？你别问买什么商品？我告诉你，买一篮相同商品。到底谁买的多？

2014 年我去美国的中部城市，一天下午去超市购物，我买了各种水果，买了食品和方便面，买了矿泉水、买了几个冰淇淋等一大堆东西，拎了两大袋子，出门结账，我准备了 100 美元，到收银台时发现才花了 24 美元，相当于 150 元人民币。我愣在那里。心想怎么这么便宜呢？

在国内这些钱是买不了这么多东西。由此我判断，美元要升值，人民币要贬值。美元更有购买力。后来，美元还真升值了，人民币还真贬值了。两者的汇率从 1: 6.1，升值到 1：6.71，这就是用购买力平价看汇率。

购买力平价就是，花相同的钱，看各自买到多少东西。但如果一国的物价水平高，通胀率也高，那又该怎么比呢？这说明，这个国家购买力在下降，这种货币就会越来越不值钱，表现在汇率上就是贬值。如果把通胀因素加进来，就叫相对购买力平价。如果一个国家每年有 3% 的通胀率，另一国家没有，那个国家汇率必须每年跌 3%，否则就更没有人要它的货币了。

说这些你可能理解不了。如果你到东南亚国家旅游，就会发现，当地人都愿意要人民币，为什么呢？因为人民币购买力充足。人民币在他们眼里那是硬通货。这说明中国经济发展的快，人民币越来越被国际接受，有些国家中央银行会悄悄地存一些人民币，它们认为人民币未来会升值。

大家看，现在中国人出国为什么牛？人家为什么愿意给中国人服务，不就是人民币升值了吗？你买的起国外货了。到了香港你的感受更深刻，香港在 1997 年回归中国时，人民币和港币之间兑换的比例是 116 元人民币兑 100 港币，现在是 80 元人民币就可以换 100 港币。人民币升了多高，港币跌了多少？

为什么会出现这种现象呢？因为内地机会比香港多，增长空间更大，港人愿意把港币换成人民币，到内地消费。在深圳购房、购物。他们来深圳娱乐，即使算上来回的路费也合适。大家看，是人们对货币的需求影响着汇率。人们都要一种货币就会升，人们都抛一种货币就会跌。汇率由货币的供给和需求决定。

利率和通胀率对汇率的影响

我****们首先看利率对汇率的影响。比如，英国利率从 4.5% 升到 5%，如美元利率不变的话，有人就会把美元换成英镑，存在英国银行可以套利。同样，如果美国加息中国不加息，那人民币的汇率就会跌。为什么？因为把人民币换成美元合适。

再看通胀率对汇率的影响。十多年前，有个学生问我，既然日本借钱是零利率，俄罗斯利率 19%，那为什么不从日本借出钱来，换成卢布到俄罗斯去套利呢？我问他，你知道俄罗斯的通胀率吗？俄罗斯的通货膨胀率 21%，你看这里面有套利空间吗？你是零利率借出日元，换成俄罗斯卢布，存入银行可以获得 19% 的利率回报，取出卢布的通货膨胀率是 21%，忙乎了半天，还损失了 2%，再把卢布换回日元，换汇是有成本的，买进卖出都需要钱。你能赚到钱吗？如果你能赚到，那国际资本看不到这个机会吗？他们为什么不做呢？

这里我想提醒大家，如果你要出国旅游，一定不能多换外汇，要记得，换汇是有成本，买进价贵，卖出价便宜。这一买一卖会损失好多钱。还有就是，如果你到国外投资买房炒股，要看汇率，还要看利率和其他因素，你以为你赚钱了，其实在其他的方面有可能你是赔钱的。

随着中国人富裕起来，走出国门必然涉及汇率问题。当你发现中国人去哪儿多，那个国家一定是货币贬值了。比如前几年土耳其旅游火就是这个原因。

**影响汇率的因素还有政治和战争因素。**如果美国要打仗了，美元汇率就会明显下跌，但却导致瑞士法郎大幅上涨。为什么呢？因为瑞士是一个中立国家，相对来说，政治风险低，如果战争时，瑞士法郎避险货币能吸引国际资本，带动瑞士汇率的上扬。那如果美元跌欧元也跌，世界经济大势不好，你会发现，澳币和加币都会涨，因为它们都是避险货币。

决定一国汇率走势的主要因素如下：

我的一个韩国学生说，在 1997 年亚洲金融危机时，他们明知道韩元会贬值，但都没有兑换成美元，他们手中的钱 100% 的损失了。在 97 年亚洲金融危机时，泰国、马拉西亚、印尼、韩国、新加坡，这些国家由于汇率的贬值，人们损失了很多财富。

当你看到一种货币涨时，也许抛出去可以赚钱，当看到一种货币跌时，也许买进有可能赚钱。下面和大家分享一个真实的故事。

欧元发行时，1 欧元比 1 美元贵，后来欧元下跌，0.82 个美元就能买 1 个欧元了。在欧元跌到 0.82 时，我国股市上涨到接近 5000 点。我上课讲股市风险越来越大了，欧元有机会时，大家可以买进了，但很多同学都不注意听，大家普遍对股市如何赚钱更感兴趣。如果谁那时从股市中撤出钱来买入欧元，第一不会在股市下跌亏钱，第二可以在欧元升值上赚 40% 的钱。但当时没人买进，等欧元升到 1.48% 很贵时，反而很多人想买欧元。

在 2015 年初，人民币和美元汇率是 1:6.1 时，那时，没有人考虑买美元，等到美元升值到 1:6.71 时，很多人都看好美元，准备买进了。为什么不在低点买而在高点买入美元。有人说，我怕美元升得更高。

我在清华班上常说一句话，如果隔壁老王都知道美元升值时买进，你就别买美元了，也许被套在高点上。在汇市上，大多数人都做反了，很少有人做正确。

总结

让我们总结一下：汇率是两种货币相交换的价格。决定汇率的因素有很多，其中重要的是购买力平价理论。你需要记住，出国前准备外币时，不要换太多外币，你花多少换多少，换汇是有成本的。买进贵，卖出便宜。汇市可不像股市，它 24 小时连轴转没有休市。做汇市比做股市难，所以奉劝大家，别在汇市上投机。

我们说了这么多有关汇市的问题，那人民币汇率的走势如何？未来人民币是看涨还是看跌呢？

人民币升值对我们有什么影响？

汇率问题本来是一个相对遥远的话题，但随着中国经济的发展，人民币的汇率成了普通百姓都关心的话题。从 2005 年我国人民币汇改以来，人民币开始了持续 10 年的升值，让人们看到升值后的好处，大家都以为人民币会一直升值下去。

但 2015 年以来，人民币汇率处于跌势。特别是 2018 年中美贸易战爆发后，大家开始担心汇率问题。在清华的课上经常有人问，人民币会跌过 1:7 吗？也就是 1 美元换 7 元人民币。

你对人民币汇率问题怎么看呢？今天这节课我想围绕以下三个问题展开讨论。

• 人民币升值给我们带来了什么？
• 2015 年我国外汇储备的保卫战。
• 我国外汇储备有哪些作用？

人民币升值给我们带来了什么？

90 年代初我国的汇率是双轨制，有一个政府牌价汇率是 1:5.8，还有一个调剂汇率是 1:8.8，那时中国的外汇很少，黑市价格被炒到 1:10，甚至 1:11。1 个美元可以换 10 元、11 元人民币。

在 1994 年 1 月 1 日，我国实行了人民币汇率并轨，规定美元兑人民币的比率是 1:8.27，就是 1 美元可以换 8.27 元人民币。人民币一次性贬值 33.3%，由此拉动了中国出口企业的快速发展。当时中国出口的规模不大，中国经济规模也不大，没有引起国际注意。

但是一次性让人民币大幅贬值，这给我国的出口企业带来了活力，因为货币贬值有利于出口，企业可以赚到钱了。中国产品物美价廉，可以卖到世界各国。包括所有行业，如服装、鞋帽、电器等。出口马车跑起来了，带动了中国经济发展。

拉动一国经济增长有三架马车，消费、投资、出口。而这架马车起了至关重要的作用，我国以每年 10% 的速度开始了经济高速增长。中国从人均不到 1000 美元到现在人均超过 8000 美元，成为世界第二大经济体，仅次于美国。由于经济快速增长，人民币升值了，出口越来越多了，出口换回外汇，我国外汇储备也多了起来。

拉动经济增长的"三驾马车"如下：

中国经济增长，人民币升值后，带来了国力增强，人们财富的增加，外汇储备的增加，每个人腰包里的钱多了。像出国旅游、购物、留学，买房置地、投资等都多了起来。当人民币升值了，我们看看发生了什么变化呢？

人民币升值后，你再出国会感受到巨大的变化。你用同样的人民币换到外汇多了，出国旅游便宜了，因为人民币升值，你可以买的起国外的商品。90 年代我在国外看到什么东西都不买，价格太贵。当人民币升值后，我再出国时，看到什么东西都买得起了，也不需要买了。

2006 年 6 月，我又一次去欧洲，10 年之后再回到欧洲感受太大，20 世纪 90 年代初出国的人很少，我很少在外边买东西，穿的用的都是从中国带出去的。这次就不同，我先到到伦敦，一天傍晚没事。逛商场走进一家商店，一个法国小姐走来，用汉语问我，这位女士，你需要什么，我能为你服务吗？我一愣，问到，你这么年轻，怎么会说汉语呢？她说，我是假期打工，这是一家名牌店，老板说，多招几个懂中文的人，到这家店来买东西的几乎都是中国人。他们把孩子送英国读书，看望孩子时，都会顺便到店里买英国名牌商品。

2007 年春节我在澳大利亚，一下飞机有车把我接入悉尼饭店住下，我想找饭吃，就从饭店出来叫了一辆出租车，司机带着墨镜用汉语问我，小姐你要去哪里？我问他，你怎么会说汉语？他说，如果不会说几句汉语，就不能开车了。来这儿的都是中国游客。不一会儿他把我送到悉尼大桥，我看到桥头有个快餐店，我刚站在那儿想点哪样菜时，从店面走出男士，开口用汉语说，这位女士，你想吃点什么？我很惊讶，跟我说话的也是外国人。

我们看到，当人民币升值了你走出国门后，就会感到中国强大，人民币坚挺，外国人都知道中国人富裕了，人民币升值了。我们的人民币可以换成美元、英镑、欧元、无论换什么，你手里的钱都值钱了。这就是人民币升值给国人带来的好处。

那人民币升值给整个国家带来了哪些好处呢？比如，原来我们用 8 块 27 元人民币换 1 美元，现在用不到 7 元人民币就可以换 1 美元，就是说，我们用人民币去买美国的波音飞机便宜了，而美国人用美元来买中国的玩具贵了。这是告诉我们，人民币的国际购买力增强了。人民币汇率升值这个意义非常重大。

人民币升贬值对经济的双向传导如下：

2015 年我国外汇储备的保卫战

2000 年我国的外汇储备只有 1600 多亿美元，2015 年就达到将近 4 万亿美元。这是多大的数额。那中国的外汇储备是怎么来的？这里需要解释一下。

我国实行的进出口结售制度，什么意思呢？我国企业没有外汇账户，每个企业在做进出口贸易时，无论你是进口还是出口，都必须去中国的外汇管理局，去那结汇和售汇。外汇的钱都在国家手里，变成了外汇储备。

那我国的外汇储备是怎么多起来的呢？一方面是我国出口企业生产的商品出口到世界各国，换回来外汇。另一方面是我国对外投资获得回报，变成外汇。但是，还有大量国际游资通过各种渠道进入中国，这就导致我国外储的猛增。这些国际游资也叫热钱，他们到中国来赚钱。

中国改革开放 30 年，经济取得很大的发展，有大量赚钱机会。他们来搭中国经济增长快车，就把外币换成人民币。在这里套汇、套利、购买人民币资产。套汇，就是用美元低价买进人民币，等人民币升值后，高价抛出，换回美元，赚汇率的钱，叫套汇；套利是指，把美元换成人民币存银行，银行加息，他们在利率上赚钱，叫套利，还有就是他们在中国买房炒股，在人民币资产升值上赚钱。

那中国人辛辛苦苦 30 年创造的财富，为什么都让他们卷走了呢？怎么办？于是，在 2005 年 7 月 21 日晚 7 时，我国人民银行宣布人民币升值了。由原来的 8.27 调到 8.11，由此拉开人民币升值的大幕。整整升值 10 年，到了 2015 年人民币升值到 6.11 水平。大家看，从 8.11 元换 1 美元，升值到 6.11 元的水平。升值了多少。

时间进入到 2015 年 8 月，也就是人民币汇改的 10 年后，在中国发生了国际套利的热钱迅速逃离现象。他们卖了人民币买入美元想逃走。2015 年中国多事之秋，先是 6 月发生股灾，8 月发生人民币大幅贬值。我国的外汇储备在 2014 年时，最高接近 4 万亿美元规模，但到了 2015 年我国的外汇储备像雪山式的要崩盘。外汇储备急剧下降，每个月都以 1000 亿美元在减少，那怎么办呢？

2015 年 8 月，政府打了一场外汇储备保卫战，不让热钱逃走。中国政府说，想赚钱走没门。把你们在中国赚的钱放下再走，那用什么招呢？就是让人民币快速贬值方式。

于是在 2015 年 8 月 11 日，央行宣布人民币兑美元中间价下调。花了三天时间，人民币从 6.11 跌到 6.4。热钱换美元越来越贵，这时候走就不合适了。人民币的汇率像坐过山车一样，先是从 8 月 11 号的 6.11，之后 6.40、到 6.6、6.8，到了 2016 年末已跌到 6.95 了，社会上是一片恐慌，很多人担心人民币会跌破 7 元？没想 2017 年初，人民币汇率竟然升值回到 6.72。

经历一年半的拼搏，才阻止我国外汇储备的大失血。外汇储备从原来 1 个月 1000 亿美元流出到了每个月 300 亿美元流出。到 2017 年 1 月时我国外汇储备跌破 3 万亿美元大关，情况十分危急。之后终于阻止住国际热钱的撤离。2019 年我国的外汇储备到 3.09 万亿美元规模水平。

从 2015 年 8 月 11 日人民币汇率改革以来，经历了险象环生的跌宕起伏，人民币汇率终于企稳反弹，并没有破 7。但外汇储备损失了 9000 亿美元。那外汇储备是干什么的呢？

一国为什么需要外汇储备？

• 买进国外商品需要用外汇支付，至少准备三个月用汇额度；
• 外债的还本付息规模，借了国外的钱需要还本付息，外汇额度；
• 维持本币汇率稳定所需的外汇储备；
• 本币的国际地位。外汇储备多人民币在国际上有地位。 概括起来说，中国的外汇储备有四点需要：一是用汇的需要；二是为了保持中国金融的稳定；三是为了防止炒家炒我们；四是对美国有一定的主动权。中国握有一定美元的外汇储备，确保中国金融的安全。

总结

让我们总结一下：这节课我们讲了，人民币汇率经过了 20 年的升值过程，又经历了 3 年的贬值过程，现在在 1:6.7 上站住了。外汇储备规模也站在 3 万亿美元之上。

那未来的人民币走势如何呢？我们将在“40 | 人民币的未来走势和国际化之路”做出分析。

大家知道，欧元是人类金融史上的伟大创举，它让那么多国家都使一种货币。

欧元为什么诞生？它对世界的影响是什么呢？欧元产生后，美国能答应吗？